Hola, soy Sergio Falla, y esto es Alfa Positivo Stories, una colección semanal de temas relacionados con negocios y sectores que sigo y de cualquier cosa que me haya llamado la atención durante la semana.
¿¿CoronaWhat??
Imagen de la semana:
Mientras la economía global se encuentra colapsada, los niveles de desempleo rozan los máximos desde la crisis financiera de 2008, nos encontramos camino a los 250.000 fallecidos y empezamos a reconocer las pérdidas reales de producto interior bruto de los países, tenemos a los mercados financieros marcando el mejor abril de la historia desde 1987.
El Dow subió un 11.1%, y el S&P 500 un 12.7%.
Parte de este rally puede tener su razonamiento en una caída exagerada en marzo, que fue el peor mes en los mercados desde 2008. Otra razón puede estar en que abril suele ser, de media, el mejor mes del año.
Pero a la razón que más peso parece tener es la de el rescate masivo de la reserva federal de los Estados Unidos (FED).
Y para entender mejor cómo se puede mantener a flote a un barco repleto de grietas, con unos capitanes torpes y que se acaba de colisionar con un iceberg de 200 metros, vamos a poner en perspectiva lo que ha supuesto el rescate:
Cuando empezamos a hablar de billones y trillones nuestro cerebro pierde la perspectiva de las magnitudes, pero en valores relativos, estas cifras se ven mucho más claras.
Mientras en la crisis del 2008, el rescate total de la economía Americana no superó el 1.5% del PIB del país, en esta crisis (y en tan solo un mes) la Fed ha aprovado un plan para inyectar una cifra total al 10% del PIB de Estados Unidos.
Cuando la vacuna puede ser peor que la enfermedad:
Aunque esto pueda ser recibido con gran júbilo y alegría por parte de los inversores con exposición al mercado, esta solución genera una serie de distorsiones que pueden dañar de manera estructural las funciones principales de los mercados de capital: El descubrimiento de precios y la asignación de capital prudente.
Por reducir al máximo y con ánimo de entender el concepto sin entrar en detalles, podríamos decir que inversores que han sido cautelosos durante todos estos años y han reducido exposición a mercado (han tenido más efectivo) o han asignado capital en inversiones de menor riesgo, y por tanto, han obtenido rentabilidades más bajas, ahora no pueden aprovechar la situación actual por las intervenciones de la FED.
Empresas como Berkshire Hathaway, pacientes, conservadoras y que han medido los riesgos con lupa, han visto truncarse sus planes de desplegar toda su artillería y aprovechar las oportunidades que dejaban los mercados.
Por el lado contrario, encontramos fondos de cobertura "Hedge Funds" o inversores más agresivos, que durante estos años han obtenido rentabilidades realmente buenas, pero que sin la intervención de la FED, estarían ya cerrados y vendiendo todas sus posiciones de manera forzada por el perfil de riesgo de sus carteras.
Esto tiene un impacto material en las valoraciones de los activos. Un activo de alto riesgo no tiene el mismo precio si la narrativa del mercado es "en caso de quiebra nos rescatarán"
Esto a su vez, da como resultado una peor asignación de capital en el mercado, ya que está distorsionado por los reguladores y bancos centrales. El dinero es más propenso a fluir a casos como el de WeWork, que pueden no ser las mejores asignaciones de capital, pero el mercado accede por la menor aversión al riesgo.
Esta asignación de capital incorrecta es lo que desencadena burbujas como la .com, la crisis financiera de 2008 y la gran mayoría de crisis bursátiles de las que tengamos memoria.
Ron Chernow, explicó consecuencias como esta en 2001 en un artículo del New York Times:
“Piensa en el mercado como una torre de control lunática que dirige la mayoría de los aviones entrantes a un aeropuerto bullicios y congestionado conocido como la Nueva Economía, mientras que otro aeropuerto deprimido, la Vieja Economía, se estanca con pistas vacías. El mercado funciona como un mecanismo vasto y errático para asignar mal el capital."
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🌍 Novedades
Episodio de la semana con Fernando San Emeterio
Fue un plazer haber compartido un rato con Fernando y ver otras perspectivas de inversión. En este caso, la de un deportista profesional. Una charla que intenté que fuera lo más liviana y entretenida posible y en la que cayó alguna sorpresa.
Tesis de inversión en SmartCentres
Esta semana también publiqué una tesis de inversión en SmartCentres, un REIT de centros comerciales Canadiense con una base de activos y de tenants de mucha calidad y con un pipeline de proyectos futuros muy interesante.
Hilo con las cartas del primer trimestre de los fondos que más seguimos
Aquí podéis encontrar un hilo en el que vamos añadiendo un “twitresumen” de las cartas del primer trimestre que nos van llegando. Me parece una idea interesante para que a golpe de vista puedas ver si el tiempo que requiere emplear en leer una carta te puede merecer la pena.
Recursos para conocer y seguir la actividad de insiders de la compañía
Durante la semana se preguntó en la comunidad, cómo se podían conocer los movimientos de los insiders y agrupamos todos los recursos más populares y que más utilizamos.
🤔 Cosas que me han llamado la atención
Superhéroe Americano
Esta semana nos han llegado imagenes del departamento jurídico de Tesla:
Y esque, como no podía ser de otra manera, “The Man” ha vuelto a tener su momento de protagonismo en los mercados, tras publicar el siguiente twit:
Estoy seguro que nos hemos encontrado cosas muy sorprendentes durante nuestra vida inversora, pero estaremos de acuerdo que encontrarse a un CEO diciendo que el precio de su acción está muy caro, es algo que no se suele ver todos los días.
Bueno pues el twit publicado el viernes hundió el precio un 10% llevándolo a niveles de 700$.
Como comentan en un artículo de Vice:
Los recientes comentarios de Musk son sólo el último uso de sus superpoderes: la distorsión de la realidad, hecha posible por su inmensa posición a ojos del público gracias a las enormes cantidades de capital que puede asignar a proyectos utópicos que lo han convertido en un favorito de los medios de comunicación. De ahí la comparación con Iron Man.
Musk ha usado durante mucho tiempo este poder para vender visiones de una humanidad intergaláctica, pero ahora está siendo usado para apuntalar sus intereses comerciales. Y en el ámbito de la filosofía política, en la medida en que es una competición social contra los debates sobre lo que es científicamente posible con los cohetes, su superpoder de curvatura de la realidad es aún más eficaz. Es un verdadero superhéroe americano.
Semana de Resultados
Esta semana ha estado repleta de resultados del primer trimestre de 2020. Aún sin haber profundizado demasiado en cada uno de ellos he hecho un pequeño overview de las principales empresas.
Facebook sorprende con un incremento de los “non-ad revenues” del 80% lo que significa que usuarios están comprando portals y oculus. El crecimiento de ventas disminuyó a 18% (del 26% del año anterior) los ingresos por publicidad se mantuvieron planos mientras que los usuarios activos diarios (DAUs) han crecido un 11%.
Amazon anunció que emplearía todo su beneficio operativo del segundo trimestre, unos 4.000 millones de dólares, en gastos relacionados con el coronavirus. Las ventas netas en el primer trimestre aumentaron un 26% anual hasta los 75.500 millones de dólares. El segmento de AWS creció un 33%, el más lento hasta ahora. En cambio, el discreto segmento de publicidad creció un 44%.
Apple, con la oferta y la demanda interrumpidas por el coronavirus, anunció 58.300 millones de dólares en ingresos, esencialmente planos con respecto al año anterior. Los ingresos del iPhone bajaron un 7%, mientras que los ingresos por servicios aumentaron un 16%. Sigue con 192.800 millones de dólares en efectivo.
Microsoft creció un 15%, una ligera aceleración respecto al año anterior. Microsoft describió el impacto de Covid en sus ingresos como "mínimo". Un punto particularmente brillante: Las ventas de aplicaciones de productividad en la nube de Office 365 a las empresas, que incluyen el software de colaboración en el lugar de trabajo de Teams, crecieron un 25%.
Google anunció 41.200 millones de dólares en ingresos trimestrales; la publicidad representó el 82% de eso. El segmento de "Otras apuestas" obtuvo 135 millones de dólares en ingresos (21% de reducción anual) y perdió 1.100 millones de dólares (29% de aumento). Lo más destacable ha sido la aceleración del programa de recompra de acciones.
Tesla aumentó los ingresos un 38%, obteniendo un pequeño beneficio neto. La empresa quemó casi 900 millones de dólares en efectivo, después de generar flujo de caja positivo durante los últimos seis trimestres. El segundo trimestre es probable que sea muy negativo ya que algunas de sus instalaciones se han visto forzadas al cierre durante todo este tiempo.
💎 Lo mejor de la semana
👉 Our New World - Bond Capital: La mayoría de cartas del Q1que han caído en mis manos han tenido un análisis superficial de la situación llegando a ser repetitivo. Esta carta del equipo de Bond Capital es diferente.
👉 10 libros imprescindibles antes de empezar a invertir - Luis Torras: Si hay alguien a quien escucho cuando recomienda lecturas, ese es Luis. Toca ampliar nuestra biblioteca con algunas recomendaciones muy interesantes.
👉 When You Have No Idea What Happens Next- Morgan Housel: 2 ideas muy importantes a la hora de entender el futuro.
👉 Bill Ackman: Getting Back Up - The Knowledge Project: Shane Parrish entrevista a Bill Ackman, el CEO de Pershing Square, cubriendo una amplia variedad de temas como: Short Sellers, coberturas, respuesta de los gobiernos a la pandemia y de Berkshire Hathaway.
👉 Cómo diseñar tu carrera profesional con Joan Tubau - Due Diligence: Siempre es un placer escuchar a Joan Tubau, me parece una gran personalidad con ideas muy claras.
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